日本经济在今年第一季度受创于天气相关因素，但其后已开始恢复。根据初步估计，第二季度GDP环比增长率从第一季度的-0.9%飙升至1.9%(经季节性调整年率)。今年年初国内需求(包括私人消费和投资)受到寒冷天气影响，目前已重振旗鼓。笔者对日本的年度GDP增长预测没有改变，预计2018年为1.1%，2019年为0.9%。以美国为首的贸易保护主义是不确定性的主要源头。美国和中国之间的贸易冲突可能会对在中国经营的日本制造商和向中国市场出口半成品的企业造成经济损害。中国是日本第三大外国直接投资(FDI)和第二大出口市场。与此同时，美国总统唐纳德特朗普威胁称要对汽车进口征收关税，这也可能直接明显地影响日本汽车制造商。美国是日本最大的汽车出口市场，占40%以上份额。在通胀增长不确定性加大的情况下，通胀前景仍然疲弱，而通缩压力已经消退。主要和基本消费者物价指数(CPI)在2018年上半年保持小幅上涨(7月份分别为0.9%和0.3%)。随着劳动力市场继续收紧，基本工资增长上升至1.0%，达20年最高水平。考虑到生产率增长带来的抵消影响，通胀需要一段时间才能达到同一水平。笔者对2018年的年度CPI预测仍为0.8%，2019年为1.0%，这意味着日本的月度CPI将达1.0%并在2019年中期稳定在这一水平附近。
日本央行(BOJ)已经调整政策以提高收益率曲线控制的灵活性。在7月会议上引入前瞻性指引的同时，日本央行承诺在较长时间内保持极低的利率，同时允许长期收益率在0%目标(±0.2%)附近上下移动。这一举措旨在减轻无波动收益率曲线的副作用、并提高收益率曲线控制的可持续性。因通胀前景仍然疲弱，日本央行不太可能在短期内大幅提高利率。如果通胀在2019年中期上升至1.0%，那么长期收益率目标最快将在2009年下半年全面上调。但由于2019年夏季的上议院选举以及2019年10月另一项消费税计划上调，这一举措更有可能会被推迟。
