原标题：外资虽然买不停 市场总归看自身
作者：桂浩明
股市在2019年的交易快要结束了，如果回顾一下有什么特别值得评论的事情，外资的持续流入无疑是会入选的。
外资持续流入
统计显示，今年以来，仅通过陆港通的形式，已经净流入了超过3000亿元人民币的资金。其中有4个月的单月净流入量都超过了600亿元。到了11月份，MSCI在年内第三次提高了中国A股的纳入因子后曾经明确提出，在中国资本市场四个方面的改进完成之前，暂时不会再提高纳入因子，此举在不少人看来，似乎意味着外资的大规模入市将告一段落。但随后发生的事情却是，外资仍然在持续流入。到12月中旬，已经实现了连续二十多天的净流入。这样的局面，对A股市场来说，的确是发挥了十分正面的作用。特别是在提振投资者人气方面，更是产生了相当积极的影响。
外资缘何对A股买不停呢?也许估值方面的相对优势是一个原因，但这应该并非问题的全部。这里有一则消息给人们提供了另外一种解释的思路。这个消息就是截至12月11日，外资持有美的集团的股票比例超过27%，已经十分接近相关规定的上限，如果外资再买的话，有可能会被监管部门实施限制措施。这种状况，其实也不是第一次发生，今年3月份，大族激光也因为外资持有其股票的数量达到28%而限制其买入。
无论是美的集团，还是大族激光，在各自的领域都是占据领先地位的，是名副其实的龙头企业。从产业配置的角度来说，如果外资认为需要在这些领域进行投资，那么毫无疑问就必然会考虑重点投资这些公司。中国的制造业早就超过了美国，名列全球第一，世界上最重要的100种工业品中，60%以上中国的产量占据第一。显然，如果外资全面按照产业配置的思路来展开相应投资的话，一定会有更多的外资流向中国A股，也只有这样才能建立合理的配置。
当然，不能说所有海外证券投资资金都是根据产业配置进行投资的，在很多时候它们更多的还是会根据行业格局变化，依据景气度等因素来投资。但对于基本工业品的配置，还是会占据一定的比例，在这种情况下，外资关注中国市场，对那些处于行业领先地位的A股公司作重点投资就会成为一种必然。
量虽大但有限
也许有人会说，前几年为什么没有出现这种情况呢?这里的原因在于，一方面，过去中国A股的估值总体上是偏高的，而且具有制造优势的上市公司也没有像现在这样众多;另一方面，那时A股市场还没有完整地对外资开放，客观上存在包括对外资投资总量等方面的限制，其进出渠道也不是很畅通。
这几年来，中国资本市场在对外开放的道路上迈出了大步，继陆港通取消了年度投资规模限制以后，又取消了QFII以及RQFII的资金总量限制，同时大大简化了外资进出的流程，在交易行为便利化、资金流动自由化上取得了长足的进步，这一切也就为如今外资的不断流入创造了条件。因此，在某种意义上可以说，现在外资持续净流入这种现象，即有中国企业竞争力增强的因素，也有中国资本市场进一步开放的因素，是两者共同作用的结果。而这也可以解释，为什么尽管外资在A股买不停，但是其标的品种还是相对有限，并非均衡分布。显然，在这里人家看中的是部分优质的、具有全球竞争力的资产。这是一种中长线投资，而不是短线投机。
不过，话又说回来，外资再怎么买，规模总是有限的，再市场化的国家也会对外资的流入实行某种限制。事实上，以今年外资净流入超过3100亿元的规模来说，虽然绝对数不小，但是相对于A股这个平均每天有4000亿元以上交易金额的市场来说，也不是什么太大的数字。更何况，最了解中国企业的，应该还是中国的投资者。所以，在乐见外资不断流入的同时，人们也不能寄希望于因为外资流入而带来牛市，真正能够全方位挖掘中国企业投资价值，以及推动中国资本市场健康发展的，还是中国投资者自己。
(作者单位：申万宏源证券)
