土耳其似乎在向全世界现实演算着一个等式：过多的债务+经常账户赤字=危机。
表面上看，它实现了过去10年经济增长的奇迹。但仔细深挖，土耳其的经济增长主要依靠主权外部债务杠杆来发展经济。过去10年，其美元债务/GDP从33%上升为2017年底的55%，上升幅度令人震惊。
强势美元格局下，越是依赖美元债务的国家货币恐跌幅更大。那些本国储蓄率过低、过度依赖外部美元债务来支撑经济发展的国家，一旦遇到强势美元，就极有可能触发外部债务违约现象。
这是典型的多米诺骨牌效应，土耳其这款“催化剂”重重地推倒了本就危矣的全球债市牌面，新兴市场的痛感只会更加强烈和直接。
土耳其只不过是个起点
是的，土耳其正处在风口浪尖上。
针对于土耳其的“走红”，盛宝银行的Steen Jakobsen分析了由其演变出来的危机顺序：
1、随着中国和美国先后金融去杠杆化和“正常化”后，债务循环周期暂停。
2、无论是在2017年底到2018年初，还是现在，信贷脉冲回落以及信贷存量蛋糕的随即崩溃，都是使它陷入困境的原因。
3、伴随着美元走强和边际融资成本增高，这块较小的信贷蛋糕更进一步地破碎，并进一步加剧新兴市场联动危机的爆发。
4、在上述3个因素的作用下，土耳其爆发货币和债务危机，但总统埃尔多安的专制和天真的货币及财政政策反应使情况变得更糟。虽然导致土耳其这场危机的原因不仅仅是这三点，但市场仍将土耳其视为当前新兴市场小型危机的起点。
大胆预测下一步市场将何去何从
盛宝银行分析师Steen Jakobsen表示：“我们正处于‘亚洲危机2.0’时代，而越来越多的投资者对此深信不疑。”
鉴于此，他在本周一预测道：
1、在未来12个月土耳其违约的概率为25%。
很明显，土耳其总统埃尔多安没有遵循对资金危机的三个标准回应：积极的货币和财政政策，寻求外部帮助(欧盟或国际货币基金组织)，或者筹建货币委员会和限制货币兑换。
在他目前实施的方法中没有包含上述任何一点，这可能将进一步恶化本国货币环境并加剧整个新兴市场的债务危机。
2、在欧洲央行和其他主要央行的支持下，美联储的量化紧缩政策出现大幅逆转的可能性为25%。
据Steen Jakobsen解释说，总体来看，美国的货币政策和经济增长已达到顶峰。在土耳其引发的小型危机以及特朗普政府的贸易政策背景下，市场急需缓和一下，再对相关政策进行适当调整。
毕竟，从美联储越发紧缩的货币政策来看，世界几乎陷入停滞状态。
3、预计在2018年四季度甚至到2019年一季度，全球经济衰退有23%的可能性。
或许，各国都普遍低估了这场危机对中小企业造成的巨大损害，这其中包括了关税争端、资本边际成本上升以及强势美元对世界债务市场的影响。
4、世界经济复苏的概率只有2%，甚至这一事件仅仅只是昙花一现。
不妨设想一下，在那种美好情况下，美国经济强劲到足以带动世界其他地区，使意大利经济增长3%、欧盟顺利解决英国脱欧问题，甚至，一切皆有可能。只不过，从现实来看，一切又显得都不可能。
“引爆”全球
随着美联储继续逐步紧缩货币政策，美元可谓势不可挡，致使新兴市场货币普遍震荡下滑。南非兰特、捷克克朗、墨西哥比索、巴西雷亚尔和智利比索纷纷走低，所谓的“30年债牛终结”的言论也甚嚣尘上。
受土耳其经济危机影响，欧元区同样无法幸免。
近日，意大利预算委员会主席Claudio Borghi表示，一旦欧洲银行停止购买主权债券，该国的债券市场就会失控。“债券利差会急剧扩大，整个局势在没有欧洲央行担保的情况下无法维持，欧元区会随之崩溃。”欧洲央行已经宣布会在10月份将购债基额减半，然后在今年年底完全停止。
IMF此前指出，全球债务已经达到了164万亿美元，是全球GDP的225%。这些债务中，大部分来自发达国家，但在过去十年中，新兴市场国家的债务增长是最快的。全球债务高企已是不争的事实。
如前文提到，对于很多新兴市场国家而言，经常项目的长期逆差加之少到可怜的外汇储备及高额外债，都会加剧其国际收支的不平衡，只能不断借新债还旧债。而一旦出现集中的资本外流，有限的外汇储备完全不可能满足兑换需求，债市就会在弹指一挥间灰飞烟灭。
而此前5月阿根廷爆发的债市危机就是活生生的例子。
